不是张瑛、也不是刘芹，那个数落得雷军湿了衬衫的投资人究竟是谁？

8月10日晚上，对于小米来说本该是风光的一晚，但却因董事长的一句话引起了一场不大不小的风波。

雷军在年度演讲时提到，2019年小米股价跌入谷底，与17港元/股的价格相比，接近腰斩。“当时跌到几乎所有人都快崩溃了，甚至有人认为还会跌到4港元/股。”

他说，“那段时间，我特别不愿意见投资者。”但有个投资者执意要见雷军，而且刚见面就毫不客气地指责：“你们怎么让我赔了这么多钱，我真的不知道你们怎么干的？”从战略到产品再到管理，这位投资人把雷军像小学生一样数落了一个多小时。

当时，雷军的衬衣都湿透了。投资人走后，他一个人在会议室里坐了很久。那一刻，雷军感到特别绝望。

投资人给的是真金白银，被投方价值的波动自然也会影响到投资人身价。这位训了雷军一个多小时的神秘投资人究竟何人？他是已经套现离场了，还是继续陪着小米从谷底又走向巅峰？

野马财经通过多方了解，这是一位机构投资者的主要负责人，但不是张瑛、也不是刘芹。

今年1月，小米股价相比IPO发行价翻倍，截至8月12日闭市，也有26.3港元/股，市值6598亿港元。

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马云妻子数落雷军一小时？

就在雷军演讲的当晚，雷锋网创始人林军在社交媒体上透露，把雷老板批评得衬衫都湿了的，是阿里的M10，马云的妻子张瑛。

雷军在朋友圈辟谣：“我跟张瑛是朋友，昨晚演讲中的投资话题跟她没关系。网上传闻都是谣言。”紧接着，小米集团的官方微信公号也将演讲内容里的“她”改为了“他”。而财视传媒向马云求证，马云回应：“我们马上报案！”

作为马云的妻子，张瑛的名字并不常见诸于报端，但她在阿里巴巴的崛起中扮演着重要角色。 张瑛是当年阿里巴巴的十八位创始人之一，工号是02号，历任人事部经理、阿里巴巴中国事业部总经理，直到2004年，张瑛从阿里巴巴卸任 。

据悉，退出阿里后，张瑛很少在公共场合露面，她的主要精力放在打理家庭财富上。这也是为何外界猜测张瑛就是雷军口中的投资人。

随着小米集团的官方微信公号也将演讲内容里的“她”改为了“他”，吃瓜群众将目光转向了晨兴资本刘芹。因为晨兴资本是小米最早的投资人，而且在小米股价回暖后迅速退出，以他俩的关系，才有可能敢数落雷军，让他“湿了衬衫”。

对此，小米内部人士向野马财经明确否认，“不是刘芹”。他说：“雷军演讲里提到的股价低迷被投资人数落一事，并没有指责谁，也没有特别指向谁，这是一个群像，不特指任何人和机构，雷军仅仅是拿这个事来鞭策自己，没想到有好事者对号入座。毕竟当时股价低，大家都在承受压力，都可以理解的。

从记载小米创业史的《一往无前》一书看，刘芹与雷军早在2003年即相识，当时刘芹不过29岁，担任晨星资本投资经理也不过3年，这位年轻的投资经理第一次见雷军时候，还有些许紧张，但雷军为人随和，没有企业家架子，两人相谈甚欢，自此结下了友谊的种子。

2007年，雷军离开金山，转做天使投资，还和刘芹一道连续投出拉卡拉、UCWeb、YY语音、多看阅读等十几个项目。UC创始人俞永福曾表示，“基本上雷军投资成功的几个案子都跟刘芹分享了。”

书中提到，2010年初，刘芹在家中休息时接到了雷军的来电，他有预感，雷军可能要“重出江湖”干一票百亿美元的生意。于是刘芹拿起手机走进书房，他和雷军之间的每一次交谈，时间都不会短，书房里正好有几块备用电池。

一番通宵畅谈后，雷军果真在2010年再次出发，创立小米。当时刘芹立马以500万美金投资小米种子轮，成为其最早投资人。此后小米的数轮融资，均有晨兴资本旗下基金的身影闪现。8 年后，小米成功在港交所敲钟，这也让晨兴资本爆赚百亿美元。

晨兴资本（morningside）来头也不小，最早是香港陈启宗、陈乐宗兄弟的家族基金。陈氏家族是香港地产大亨，拥有知名商业地产开发商恒隆地产（0101.HK），其掌门人陈启宗除商界影响力外，亦热衷于社会活动、慈善。

晨兴资本早年热衷于投资媒体，也曾经在互联网泡沫时期投资了搜狐、九城等公司，后来引入了石建明、刘芹等职业经理人团队，2008年前后才对外募资成为了开放式基金。2020年，晨星资本更名为五源资本，由刘芹掌舵，担任创始合伙人。

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还有谁投资了小米？

事实上，当年小米的投资人名单里张瑛并未在列，反倒是马云的名字被雷军特别提到。

小米上市当天，现场氛围非常热烈，这是香港首家同股不同权的公司上市，也是全球第三大规模的科技股IPO，港交所还专门花30万港元定制了一面大锣，现场观礼人数超过了600人。

这其中除了晨兴资本刘芹，还有不少大佬到场祝贺，有顺丰控股王卫、纪源资本童士豪、启明创投邝子平、阿里俞永福、高通沈劲、金山求伯君和张旋龙、拉卡拉卡孙陶然、凡客陈年、天使投资人蔡文胜、汇丰银行郑海泉、长和集团霍建宁等等。

随着这些大佬的亮相，一直非常隐秘的小米投资人也逐渐浮出水面。雷军在现场发言时还提到了马云、马化腾以及李嘉诚，他们认购小米的金额都在1亿元以上。

小米提交给中国证监会的CDR招股书中，也清晰地记录着小米过去8年的融资历程。从2010年到2018年，小米一共进行了六个轮次的融资，合共募集15.8亿美元。

作为小米最早的投资人，晨兴资本旗下的四只基金参与了其A、B、C、E轮融资，而启明创投、IDG资本、顺为资本、淡马锡、DST、高通、厚朴资本、全明星投资基金（精达股份）等旗下基金也都参与了小米早期融资。

根据招股书文件，小米集团一共有71个名义股东，其中有以雷军、林斌等为代表的联合创始人11位。也就是说，小米共有 60 个外部投资人。说当年小米是“众星捧月”并无过之。

而这60个外部投资人中有不少与小米集团和雷军关系“暧昧”。比如，小米集团前CFO周受资曾是DST合伙人，DST创始人则是俄国富豪YuriMilner，据称与雷军交情不浅；还有雷军担任董事长的顺为资本；更有多只名称里带着“MI”的基金等。

此外，小米还有7家基石投资者，包括国开行旗下私募基金、天海投资（顺丰控股）、中国移动、中投中财娱乐、招商集团、保利集团和高通，一共认购了5.48亿美元。

上市当天，稳站C位的雷军自信满满，只可惜万众瞩目的小米以破发收场。

“对于IPO来说，破发是一件很难堪的事情。”雷军在年度演讲中回忆道，当时心里特别难受，上市仪式结束后，还有一大堆媒体在门口等着采访，而雷军和其他小米高管都不愿意面对这个局面，于是就和林斌躲到了港交所的一个杂物间里，“然后有一个同事问我们在干什么？我跟林斌很尴尬地笑了笑。”

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谁跑了，谁还在坚守？

小米在上市首日破发后，此后几个交易日股价小幅上涨，但接下来又是震荡下行，最低时低至 2019 年的 8 港元 / 股，较 17 港元的发行价腰斩，也是在这段时间里，雷军挨了投资人的数落。

根据招股文件，2014年底签署首购股协议的F-1轮，认购价为20.168美元/股，对应估值450亿美元，而2017年8月结束的F-2轮认购价为17.927美元/股，对应估值420亿美元。

450亿美元是小米上市前最高的估值点，按照散户的话来说，认购小米F轮融资份额就是站在山顶。这也意味着，对于参与小米F轮融资和IPO基石投资者来说，事实上2019年大都是处于巨额亏损状态，尤其是没有参与前几轮融资降低综合成本的新投资人。

而参与小米F轮融资的有全明星基金（精达股份）、厚朴资本、高盛、美的集团、诺基亚、印度的塔塔集团、印尼的金光集团等。

不过，小米早期的投资人要另当别论，他们不少都赚到了大钱。

小米集团在上市前，晨兴资本在F轮期间让渡部分股份给全明星基金，赚了 1.5 亿美元。在450亿美元最高估值点减持，晨兴资本踩得非常准。在小米上市时，晨兴资本又转让了部分老股，套现百亿港元，此后两年又多次减持。低价买入高价减持，晨兴资本怎么看都是赢家。

2019年1月，小米第一波股份解禁洪峰到来。当时小米解禁的限售股包括7家基石投资者、超过50家机构投资者和4位个人股东持有的股份，数量高达63.1亿股，占总股本的26.85%。

第一家出手的是俄罗斯富豪掌控的DST集团，通过神奇的“转仓”方式将持股比例由9.25%减至4.99%，减仓5.94亿股，价值约60亿港元。低于5%的持股比例后，DST再减持无需公开披露。此时退出，DST无疑获利颇丰，从C轮到E轮均有参与，成本价在从0.4115至3.0732美元之间不等。

DST之后，又有一家机构投资者计划配售2.31亿股普通股，配售价介于9.28港元至9.6港元，价值22.2亿港元。配售文件并未披露这家机构投资者的信息，也就无从得知是谁。

根据小米2020年年报披露，目前小米的前五大股东早也不见到当年投资人的身影。华为因为被美国制裁出货量断崖式下跌，小米迅速填补空白，取代华为完成对苹果的反超。小米的股价也来到34港元/股的历史最高点。在资本市场和市场份额双双兑现承诺，谁还会把雷军再数落一番？